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　　卓创资讯分析师 都杰

　　[导语] 2024年四季度苯乙烯原料跌幅放大对价钱施压，但苯乙烯历练安装较多，且下流需求发达亮眼，基本面有撑握，使得苯乙烯环比跌幅不足原料端。2025年一季度来看，原料端存底部撑握，而苯乙烯基本面或先弱后强，跟着春节后需求的逐渐复苏，阛阓价钱或轰动走强。

　　2024年四季度国内苯乙烯价钱呈现先跌后区间轰动再跌的走势，戒指12月31日江苏苯乙烯四季度均价在8856元/吨，环比着落5.84%，同比高涨4.15%。其中季度高点出当今10月上旬的9350元/吨，低点出当今12月下旬的8380元/吨，价钱波动幅度在10.37%。主要影响逻辑如下：1．纯苯入口到货增多，口岸握续累库，导致价钱跌幅放大，向下拖拽苯乙烯价钱；2、10-11月份国内苯乙烯历练安装较多，产量下降，而主力下流受末端家电需求强盛撑握保管高开工，苯乙烯基本面偏强，撑握价钱区间轰动；3、12月份跟着历练安装的总结，口岸运行有累库预期，在月下纸货交割收尾后，苯乙烯急速着落。

　　季度均价变化闪现，2024年四季度苯乙烯产业链原料端居品跌幅大于下流端居品。原料方面，纯苯价钱先宽幅着落，后低位区间整理，季度均价环比着落13.12%。10月上旬纯苯宽幅着落，主若是一方面亚好意思套利关闭，亚洲货源主要销往中国，使得华东主港干涉累库周期；另一方面多套苯乙烯安装泊车历练，对纯苯需求减少，利空纯苯阛阓。11月下旬运行止跌小幅反弹，主若是价钱跌至低位后，下流补货积极性普及，尽头山东地区需求强盛撑握价钱止跌反弹。原油先是受地缘场面扰动宽幅高涨，之后地缘溢价回吐重叠宏不雅和基本面偏弱，四季度呈现先涨后快速着落，又小幅反弹的趋势，季度均价环比着落5.97%。下流居品来看，主力下流三大S侍从原料苯乙烯着落，EPS、ABS、PS季度环比跌幅辞别在4.56%、2.09%和3.37%，举座跌幅大于苯乙烯，主若是末端全球电需求强盛，三S均出现结构性供应垂危的情况，撑握价钱跌幅较小。

　　1．苯乙烯跌幅小于原料，安装利润改善为主

　　四季度乙苯脱氢（非一体化）安装原料纯苯、乙烯价钱均环比着落，非一体化安装季度现款流利润在-140.23元/吨，环比增多73.08%；PO/SM安装原料乙烯、纯苯、丙稀价钱均环比着落，季度表面利润在26.41元/吨，环比增多107.26%；一体化安装方面，布伦特原油季度均价环比着落5.97%，而东谈主民币汇率环比高涨0.57%，季度表面利润在1385元/吨，环比减少10.38%；尽管苯乙烯安装利润环比改善，但仍有多套安装集会在四季度执行历练计算，使得四季度苯乙烯供应紧缺。

　　四季度产业链利润环比扩大，并保握不才游端。四季度产业链中上游端纯苯跌幅最大，其次是苯乙烯，ABS跌幅最小，产业利润陆续向下振荡。四季度EPS及PS结构性缺货对价钱仍有撑握，行业利润恒久保握恰巧，ABS行业利润在11月由负转正，末端家电需求老成，企业直销订单老成，也使得工场开工意愿普及。

　　2．总供应先增后减再增，对价钱先利空后利好再利空

　　四季度苯乙烯供应量呈现先增多后减少再增多的趋势，总供应环比增多4%，其中国产量环比增多2.16%，入口量环比增多108.74%。10月供应量较预期增多对价钱施压，主若是浙石化180万吨/年安装的历练技巧有所延期，另外9月下旬下流及部分商业商为支吾上游工场历练带来的供应紧缺情况，运行增多洋货源的商谈，10月份苯乙烯入口量环比增多了6.06万吨。11月跟着浙石化、宁波大榭、安徽嘉玺等安装泊车历练，国产量依期减少，同期因部分洋货源已于10月抵港，入口增量也较预期减少，11月供应端给以价钱较强撑握。12月跟着历练安装的总结，国产量运行增多，华东主港库存运行低位累库，供应端再次对价钱施压。

　　3．总需求环比增多5.24%，给以价钱强撑握

　　四季度苯乙烯总需求量估量在428.54万吨，环比增多5.24%，其中下流铺张量环比增多6.16%，出口量环比减少78%。战略发酵使得末端家电需求强盛，苯乙烯主力下流在淡季发达不淡，对价钱撑握偏强。下流中ABS产量环比增幅最大在20.87%，其次橡胶居品SBS、SBR产量环比增多17.82%和12.36%，再次PS产量环比增幅在2.41%、SBL产量增幅在1.94%。ABS、PS产量增多一方面是末端家电需求清楚撑握，另一方面是行业利润改善普及企业开工积极性。橡胶类下流则主若是利润改善后，部分企业取消或延期历练计算，产量环比增幅也较彰着。EPS、UPR产量小幅下滑，一方面是部单干厂因原料供应不足导致停产或降负运行，另一方面末端需求撑握偏弱。

　　综上，原料端着落对苯乙烯价钱施压，但苯乙烯基本面环比转强，尽头是11月至12月中旬，阛阓存供应缺口，且季度内下流需求发达亮眼，撑握苯乙烯价钱跌幅小于原料端。

　　2025年一季度瞻望：价钱或轰动走强

　　一季度本钱端存底部撑握，而苯乙烯供需结构或先弱后强，价钱有望轰动走强。本钱端易涨难跌，存底部撑握。原油方面，刻下好意思国强化对欧洲某国能源行业的制裁，令阛阓供应担忧加重，原油地缘溢价彰着拉宽，西洋天气凉爽提振能源需求也陆续提供撑握。短期利好音信陆续发酵，撑握油价高涨；中耐久来看，好意思联储降息节拍将放缓，好意思债收益率偏高，好意思元偏强或对油价施压，同期阛阓对油市远景疲弱预期也对油市变成利空影响，打压油价高涨握续性，一季度油价或难懂脱轰动波动行情。纯苯供应端看，国内1月份入口完全量仍高位，但刻下韩国部分重治安装因PX利润欠佳而降负荷运行，影响部分纯苯产出量，进而影响我国2-3月份的纯苯入口量。从需求端来看，虽下流苯乙烯、己内酰胺行业赔本加重，部单干厂已运行降负支吾，利空阛阓时势，但附进春节，不乏部分入市备货活动，重叠刻下原油走势强盛，利好纯苯下半月行情。2-3月估量春节后需求逐渐复苏，而3月国内历练安装运行增多，供需矛盾缓解将利好纯苯价钱。

　　苯乙烯基本面来看，1月供需结构彰着转弱，累库幅度运行扩大，利空逐渐实现，价钱先偏弱运行，月上旬价钱跌至低位后阛阓备货运行增多，对价钱有撑握。而近日苯乙烯宽幅跟涨原油后，下流对价钱接收度有所下降，春节前陆续高涨能源不足。2月阛阓春节氛围，虽供需结构保管颓势，但节后期货盘面或来往苯乙烯为多配居品逻辑，或带动价钱偏强轰动。3月需求逐渐收复，和顺真金不怕火厂历练带来的利好，供需结构改善，价钱或有所高涨。估量将来三个月苯乙烯阛阓均价先跌后涨，1月均价在8450元/吨，2月在8500元/吨，3月在8700元/吨，季度均价环比24年四季度有所下移。

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