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（原标题：好意思团：最“沉重”的中概，终究笑到了临了?）

11月 29日港股盘后，好意思团发布了 2024 年三季度财报，在繁密泛铺张同业的事迹依旧是“雷声滔滔”的情况下，好意思团本季度收入&利润双双彰着beat的阐发，仍可谓出彩，具体来看：

1、到家业务的核心认识--即配总单量本季约71亿单，同比增长14.5%，增速和上季大体握平略增、相宜公司先前的率领，并不算出彩。聚首近阶段闪购和外卖单量增速约3:1的联系，外卖业务的单量应当仍略超10%。在23上半年的低基数期事后，好意思团外卖业务的增速已大体融会在了其中期内的核心增速上。

单量增速基本握平，物流性收入的同比增速却由上季的13%大幅拉升到了20.9%。狡猾测算单均配送收入已同比止跌反涨6%，咱们觉得单均配送收入彰着上升，和随之带来配送UE的利润改善，应当即是土产货糊口板块事迹超预期的主要元勋。对于单均配送收入改善的原因，正文有更详备接头。

2、交融到店、到家业务情况的佣金和告白收入，本季同比增速折柳为24.3%和18.1%，且前者增长在加快、后者则是在放缓。聚首公司先前的率领，本季到店业务的GTV增速应当是和上季大体握平的，佣金性收入的小幅提速，反馈了好意思团&抖音一同将重点转向变现、而非抢边界后，好意思团提高变现率（或是减少佣金减免、补贴）的情况。

但告白性收入增速则环比下降了约1.6pct，佣金和告白业务增速的差距又拉大到了6pct，不禁让东谈主联念念起22年~23年头抖音和好意思团强烈竞争时的情形。但仅凭单季的阐发还不及以标明好意思团和抖音对商家告白投流的竞争又再度彰着昂首，仍需不雅察。也不排斥是宏不雅成分下，商家对弗成成功带来振荡的告白预算合座下降导致的收入放缓。

3、立异业务本季营收242亿，同比增长28.9%，较上季小幅提速，也比市集预期多出约8亿。据公司我方的解说，主若是小象和优选等零卖型业务的增长较强，国外市集可能也有一些孝敬。

此外，本季立异业务的减亏也好于预期，实质经营亏损为10.3亿，大幅好于彭博上预期17亿的亏损。但市集实质亏损的预期概况率并没这样高，比较上季陆续减亏3亿愈加准确。据解说、减亏的主要孝敬亦然来自优选和小象超市等社区零卖业务的后果升迁（如践约的UE改善）。

4、盈利层面，本季好意思团集团合座的经渔利润达137亿，较上季再立异高，且跳跃彭博一致预期接近40亿，beat幅度可谓夸张，那么起首那儿？

领先立异业务的减亏形状上孝敬了约7亿的超预期利润，但实质超预期幅度并没这样大。

而核心的土产货糊口板块的经渔利润为146亿，趋势上环比上季略有下滑，但相宜暑期配送资本较高的季节性变化，公司对此也有率领。因此实质利润比彭博卖方预期多出17亿。聚首前文，超预期利润的起首应当所以配送UE的改善为主，到店业务佣金率升迁为辅。

另外，集团层面未分派本季扭亏为盈，赢得了1.3亿的正经渔利润，单项就孝敬了约20亿的超预期利润。但这主要因为本季好意思团阐述了15.5亿的汇兑收益和5.7亿的投资性收益。对这些一次性利好带来的预期外利润，可以冷落。

因此好意思团本季实质经渔利润超预期的幅度梗概是在20亿傍边。（咱们也弗成排斥买方对利润的预期更高）。

5、资本和用度角度，本季度好意思团毛利润达368亿元，毛利率较前年同时大幅升迁4pct到39.3%，比上季度同比升迁3.8pct的幅度更大。营销用度比较前年小幅增长了6%，虽冉冉重回增长，但对比营收22%的增速依然被摊薄的气象，跨行业对比电商这类增长安宁、用度投放却高速的行业，也看见好意思团的竞争形状是彰着更好的。处分用度有10%的增长，可能主若是由于开导国外业务的影响，研发参预则是同比下滑的。合座上，三项经营用度统统同比增长5%，换言之，用度率依然在被摊薄下降的。

海豚投研不雅点：

昭着，不论从预期差如故事迹本身趋势的角度，好意思团本季度的财报仍称得上优秀。到家业务（尤其是外卖）虽因浸透率如实趋于熟谙、单量增长较难再行提速。但四肢平台方，不论在物流、佣金或告白上，好意思团无疑有着不俗的自主调价空间，来开释增长或利润。天然这种鼎新空间不可能长期握续且“周而复始”。但相对的，中期视角内好意思团后续再托福超预期的营收或利润，也不会让海豚投研不测。

到店业务上，当今来看好意思团&抖音看起来仍在相对休战，联袂一同作念变现和利润的阶段内。天然告白增速的放缓是个不算好的信号，但当今仍不及再度让市集彰着担忧起竞争加重的问题。

立异业务陆续超预期的减亏、增收，雷同处于素雅的周期之内。不外“容易”的减耗损间可能在冉冉归天。伴跟着国外业务进入膨胀期，创业业务合座能否收尾融会盈利，并让市集“阐发”地给这部分业务估值，可能暂时仍不应抱过多期待。

以上王人是好意思团值得夸奖之处，但海豚投研也不得不说，关联词自上季度财报以来，好意思团无疑是近期最被市集一致看好、股价阐发也最佳的中概股之一。市集曾经一度订价到HK$200以上，一个极度乐不雅的价钱。好在近几周的回调后，咱们觉得当今订价已回落到了比较乐不雅的水平。

对于好意思团后续能弗成陆续托福不俗的事迹？海豚投研觉得至少1~2个季度内概率不小。但当今的价钱是不是有性价比？咱们觉得很难算。换言之，事迹beat的钱有可能陆续赚，但“你的脚与安全垫之间可能也有些距离”。

以下是财报详备点评

一、单均配送收入止跌转涨，收入和利润上的双重元勋

反馈到家业务（餐饮外卖和闪购）阐发的核心认识--即配总单量本季约71亿单，同比增长14.5%，增速和上季大体握平略增、也基本相宜公司的率领。聚首近期闪购单量增速和外卖单量增速约3:1的联系，外卖业务的单量应当仍为略超10%。可见23上半年的低基数期事后，好意思团外卖业务的增速已纪念并大体融会在了其中期内的核心增速上。

营收角度，对比基本环比握平的单量增速，本季物流性收入的同比增速却由上季的13%大幅拉升到了20.9%。按即配收入/单量浅易设想出的单均配送收入本季已同比止跌反涨了6%，咱们觉得这应当是土产货糊口板块本季事迹超预期的主要元勋（或之一）。

而单均配送收入止跌转涨的原因，咱们觉得有： 1）好意思团明确暗示更多的商家转而使用好意思团配送（而非自配或其他第三方），即好意思团自营配送占比提高带来的单均配送收入走高；2）前年同时恰是单均配送收入下落最严重的阶段，基数低；3）高客单价&高分量的闪购单量占比走高。

单均配送收入的彰着回暖高涨，但单均配送资本概况率是不会有雷同幅度的提高，也就导致着好意思团在单均配送UE上会有预期外的改善和增量利润。

二、佣金告白增速差再度走阔，”梦魇“再现，吗？

交汇着到家和到店业务两者的佣金和告白营收认识上，本季佣金和告白营收的同比增速折柳为24.3%和18.1%。

聚首公司先前的率领，本季度到店业务的GTV增长应当是和上季大体一致的，外卖单量增速也大体握平，那么佣金性收入的小幅提速，应当亦然好意思团&抖音沿路将重点转向变现而非抢市集边界后，提高变现率（或是减少佣金减免、补贴）的反馈。

但“相辅相生”的告白性收入增速则环比下降了约1.6pct，一涨一跌，又将佣金和告白业务增速的差距拉大到了6pct，不禁让东谈主联念念起22年~23年头抖音和好意思团在到店业务上强烈竞争时的情形。咱们觉得，仅凭单季的阐发还不及以标明好意思团和抖音对商家告白投流的竞争又再度彰着昂首，仍需不雅察。也不排斥是宏不雅成分下，商家对非成功振荡的告白预算比例合座下降导致的。

三、立异业务收入、减亏王人超预期

核心的到家、到店业务外，以好意思团优选（社区团购）和小象超市（自营前置仓）为核心，以及单车、和国外业务等一众的立异业务本季营收242亿，同比增长28.9%，较上季反小幅提速，也比市集预期多出约8亿，雷同阐发可以。据公司在公告中的解说，主若是小象和优选等零卖型业务的增长较强，国外市集带来的增量可能也有一些孝敬。

除了增长超预期外，本季立异业务的减亏也好于预期，实质经营亏损为10.3亿，大幅好于彭博上预期17亿的亏损。不外市集实质对创业业务亏损的预期并没这样高，成功与上季13亿的亏损对比超预期的幅度可能愈加合理。雷同的，减亏的主要孝敬亦然来自优选和小象超市等社区零卖业务的后果升迁（如践约的UE）。

四、“爆量”利润，元勋是谁？

盈利层面，本季好意思团集团合座的经渔利润达137亿，较上季再立异高，且跳跃彭博一致预期近40亿，可谓阐发极度苍劲。具体来看，超预期的元勋有哪些？

领先，如上文立异业务的减亏（形状上）孝敬了约7亿的预期外利润，但实质超预期幅度并没这样大。

而核心的土产货糊口板块的经渔利润为146亿，天然趋势上环比上季略有下滑，但这相宜暑期配送资本较高的季节性变化，公司对此也有率领。比较彭博卖方预期依然多出17亿。聚首前文超预期走强的配送收入和环比升迁的佣金收入，咱们觉得，土产货糊口板块利润超预期的主要原因应当恰是配送UE的改善为主，到店业务佣金率升迁为辅。

除此除外，集团层面未分派本季扭亏为盈，赢得了1.3亿的正经渔利润，比较彭博预期拉开了约20亿的超预期利润，可谓最大的单项孝敬。但这主要因为本季好意思团阐述了15.5亿的汇兑收益和5.7亿的投资性收益。对这些一次性利好带来的预期外利润，应当冷落。

因此，好意思团本季实质经渔利润超预期的幅度梗概是在20亿傍边。（咱们也弗成排斥买方实质对利润的预期更高，因此超预期幅度更小的情况）。

资本和用度角度，本季度好意思团毛利润达368亿元，毛利率较前年同时大幅升迁4pct到39.3%，比上季度同比升迁3.8pct的幅度更大。

用度层面，营销用度比较前年小幅增长了6%，虽冉冉重回增长，但对比营收22%的增速依然被摊薄的气象，跨行业对比电商这类增长安宁、用度投放却高速的行业，也看见好意思团的竞争形状是彰着更好的。处分用度有10%的增长，可能主若是由于开导国外业务的影响，研发参预则是同比下滑的。合座上，三项经营用度统统同比增长5%，彰着低于收入增速。

毛利率大幅改善，用度支拨也被收入边界摊薄，恰是能挤出超预期利润的原因。

<正文完>体育游戏app平台